新华财经上海6月18日电（记者杜康）一年前的陆家嘴论坛上，证监会宣布推出深化科创板改革的“1+6”政策措施；一年后的陆家嘴论坛上，科创板支持硬科技企业发展的政策工具箱再次迎来扩容。
从第五套上市标准稳步重启并扩围，到科创成长层平稳运行；从并购重组、再融资、股权激励机制持续优化，到科创板ETF产品体系不断完善，一条紧扣硬科技企业成长规律展开的制度链条正在加快成型。
多位市场人士认为，科创板深化改革的意义并不只是增加上市入口，而是推动资本市场支持对象进一步前移，从“已经盈利的科技企业”延伸至“技术突破已出现、商业化仍在爬坡”的新质生产力主体。随着融资、并购、定价、投资者保护等机制联动完善，科创板服务科技创新和产业创新深度融合的功能得到进一步强化。
上市通道更包容从“看盈利”转向“看潜力”
硬科技企业普遍具有研发周期长、前期投入大、盈利释放滞后等特点。尤其是在生物医药、人工智能、商业航天、具身智能等前沿领域，企业价值往往率先体现在核心技术突破、研发管线进度、产业生态位和商业化潜力上，而不是短期的利润表。
一年前科创板“1+6”改革首先回应的，正是这一类企业的融资痛点。改革以设立科创成长层为重要抓手，稳妥重启未盈利企业适用第五套上市标准并扩大适用范围，为处于持续投入期的硬科技企业提供了更加适配的资本市场路径。
政策红利已在过去一年的申报与审核端充分显现。数据显示，政策发布一年来，科创板IPO新增受理56家，同比大幅增长，其中未盈利企业25家，占比超4成。8家未盈利企业顺利登陆科创板，一举打破了此前未盈利企业上市节奏阶段性放缓的局面。
制度包容度进一步加码，政策工具箱迎来扩容。在今年的陆家嘴论坛上，证监会主席吴清宣布，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市；支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。
监管配套也在加快落地。17日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》，进一步明确大模型企业适用第五套标准的具体要求。同日，上交所就修订科创板企业发行上市申报及推荐相关规定公开征求意见，进一步支持量子科技、脑机接口、具身智能等硬科技企业申报科创板。
可以看到，一批优质科创企业上市驶入“快车道”。商业火箭企业蓝箭航天成为第五套标准重启扩围后首家获受理的商业火箭企业；摩尔线程、沐曦股份、优迅股份、盛合晶微等一批芯片、人工智能龙头企业从受理到获批仅耗时4个月；人形机器人企业宇树科技受理至过会仅73天，盛合晶微注册环节用时压缩至8天。
国泰海通政策研究首席分析师李明亮表示，科创板改革举措的落地，标志着科创板制度创新从“多元上市标准”阶段迈入“系统性分层管理”新阶段。通过设立科创成长层并重启第五套标准，科创板率先构建起覆盖技术突破早期阶段、兼顾风险精准识别的制度框架，推动资本市场从“看盈利”向“看潜力”转型。
“通过设立科创成长层并重启第五套标准，科创板率先构建起覆盖技术突破早期阶段、兼顾风险精准识别的制度框架，为优质科技型企业跨越‘死亡之谷’提供了关键的资本通道。也推动资本市场从‘看盈利’向‘看潜力’转型，构建服务新质生产力的制度生态。”李明亮说。
制度适配服务硬科技企业全生命周期发展需求
对硬科技企业而言，上市不是终点。研发投入、产业化放量、产能扩张、生态整合往往都发生在上市之后。科创板“1+6”改革的另一层核心意义，正是把支持重点从单一的上市入口延伸到企业成长的全过程。
在持续融资端，再融资制度的灵活性与适配度进一步增强。过去一年，15家科创成长层企业在上市后进行了再融资，合计募资219亿元。其中，迪哲医药适用“轻资产、高研发投入”认定标准，该笔融资中用于新药研发项目及补充流动资金等使用不确定性相对较高的募集资金占比达67%。今年2月，上交所推出便利企业再融资一揽子措施，近20家科创板企业快速完成注册，再融资效率明显提升。
在并购重组端，制度优化正加速转化为真实的产业整合案例。芯联集成通过收购少数股权实现对子公司芯联越州的全资控股。作为典型案例，此举全力支持了碳化硅金属-氧化物半导体场效应晶体管（SiC MOSFET）等高技术产品研发放量，2025年该子公司营收大幅增长、亏损显著收窄，并预计将于2026年实现盈亏平衡。
这些制度安排的效果，也开始体现在企业盈利拐点和成长层退出机制上。具有标志性的是，百济神州、寒武纪等6家公司在2025年实现上市后首次盈利，完成摘“U”出层。
“22家历史‘摘U’样本与6家首批成长层‘毕业生’共同验证了科创板对硬科技企业长期资本供给的有效性。”中信证券主题策略首席分析师刘易表示。在他看来，科创板改革对细分赛道的影响，正沿着“制度松绑—融资可得性改善—研发与产业化提速—示范案例形成—资本再配置强化”的链条分阶段传导。
“从科创板‘1+6改革’一年后的实际进展来看，生物医药率先完成‘制度验证’，人工智能进入‘预期兑现期’，商业航天与低空经济则处于‘规则打开、案例孵化’的前夜。这一传导的核心，是资本市场的支持对象，正在从已经盈利的科技企业，前移到技术突破已出现、但商业化仍在爬坡的新质生产力主体。”刘易说。
包容不是放松投融资两端同步“校准”
支持硬科技企业，并不意味着只强调融资端的单向扩容。科创板改革在提升制度包容性的同时，同步强化了信息披露、投资者适当性管理和投资工具供给，推动投融资两端更加均衡。
比如，在融资与信息披露端，科创板进一步压实了未盈利企业的信息披露义务。实际控制人普遍承诺“未盈利不减持、盈利后分步减持”。差异化限售与配售机制也开始发挥“压舱石”作用，一年来，8家新上市未盈利企业新股发行的网下限售比例中位数达到59%，较改革前明显提升，有效引导了审慎定价和长期资金参与。
谈及科创板下一步的改革方向，上交所理事长邱勇在今年陆家嘴论坛上表示，需要进一步把握科技创新发展规律，持续提升资本市场制度的包容性、适应性。
“创新从来都是九死一生，这句话一语道破了科技创新成功之难。”邱勇表示，资本市场天然适配科技创新企业迭代快、风险高的资产特征，但企业上市并不意味着一定锁定成功。邱勇说。
邱勇强调，下一步上交所将精准高效防控风险，夯实资本市场稳定基础；依法从严监管，严把发行上市入口关，严守板块定位，更早处置市场乱象及炒热点、炒概念的投机炒作行为，加快塑造既放得活又管得住的市场秩序。
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